来源：三联生活周刊
文|谢九
最近，黄金价格疯狂上涨，每天都在刷新历史新高。到底是什么让黄金价格坐上了火箭？疯狂的黄金是否还值得继续投资呢？
3月份以来，国际黄金价格在一周之内暴涨7%，最高达到了2200美元/盎司。国内金价也是屡创新高，达到了505元/克，首饰金的价格更是高达650元/克。
这一轮黄金价格暴涨，最核心的推动因素还是市场对美联储的降息预期。在经历了前两年史诗级的加息周期之后，美联储最后一次加息的脚步停止在2023年7月。随着美国通胀从高点回落，市场普遍认为美联储的加息周期已经结束，很快就会转向降息。
《金手指》剧照
美联储从加息周期转向降息，这种超级大转折，成为推动黄金价格上涨的最大动力。黄金价格和美元走势呈现跷跷板关系，美元强势时黄金价格就下跌，反之，美元弱势时，黄金价格就上涨。
所以，随着美联储加息周期终结，黄金价格就开始一路反弹走高。而最近黄金价格又展开新一轮强势暴涨，每天都在刷新历史记录，直接导火索在于，市场认为美联储的降息已经越来越近。
最近，美联储主席鲍威尔出席众议院听证会，明确表示，美联储预计在今年晚些时候降低利率。市场普遍预计最早可能在6月份就会降息，在强烈的降息预期下，美元大跌，由此点燃了黄金的超级行情。
除了美联储降息这一大背景之外，中国因素也在此轮黄金行情中扮演了重要角色。
2023年12月9日，沈阳，市民在一家黄金饰品店选购黄金饰品。当日，中国黄金黄金价格608元/克。（图|视觉中国）
按照世界黄金协会的数据，2023年，中国央行的黄金的净购买量达到225吨，是全球购买黄金最多的央行。
中国央行大幅购买黄金，主要目的是为了让我国外汇储备的资产配置更加多元和均衡。我国的外汇储备以美国国债为主，黄金比例不高，随着近年来地缘政治风险加大，我国开始增加黄金储备，同时减少美元资产。
次贷危机之前，我国外汇储备中的美国国债占比大概35%，黄金占比只有1%，随着近年来逐渐增持黄金减持美国国债，我国外汇储备当中美国国债占比下降到27%，黄金占比超过了4%。
截至今年1月末，我国外汇储备当中的黄金储备已经连续15个月增加，未来我国央行还有可能继续增持黄金。从美国、德国和法国等发达国家来看，外汇储备当中的黄金占比很高，超过60%，以这样的比例来看，我国外汇储备当中的黄金占比还有很大的提升空间。
《夺命金》剧照
除了央行持续购买黄金，中国普通民众也是购买黄金的一大主力。2023年，中国的黄金消费量增加了9%，其中金条及金币消费量同比增长了16%。
一直以来，中国老百姓就有买黄金的传统，更有“乱世买黄金”的说法流传于世。2013年，国际金价大跌，中国老百姓纷纷抄底，一度让金价止跌反弹，当时国际媒体还专门创造出一个英语单词“DAMA”，用于描绘抢购黄金的中国大妈们，中国大妈在国际黄金市场早就名声在外。
和前些年相比，现在的中国大妈更多了几分抢购黄金的理由，主要原因在于，当前国内投资渠道非常匮乏，由于存款利率创出历史新低，理财市场也不保本，股票和房地产市场的惨淡更是无需多言……对于普通民众而言，放眼各种投资渠道，也似乎只有黄金还值得信赖。在这种大环境之下，以前炒股炒房的资金，现在都开始流向黄金。
国际金价创历史新高，足金首饰突破630元/克（图|视觉中国）
所以，当前的黄金迎来了多重利好的加持，一是美联储从超级加息周期转向了降息，二是中国央行战略性调整外汇储备，持续增持黄金，而中国普通民众投资渠道前所未有地匮乏，黄金成为很多人的投资首选。正是由于多重因素叠加在一起，掀起了一场完美风暴，让黄金价格屡创历史新高，黄金迎来了黄金时代。
不过，虽然黄金面临多重利好，但对投资者而言，在短期快速上涨后，也并非没有风险，最主要的风险就在于美联储降息进度的不确定性。
美联储降息的依据主要来自美国的通胀和就业数据，这两项关键数据的表现其实一直起伏不定，所以，自去年以来，美联储降息的预期也一直反反复复。市场一度预期2024年有5次降息，后来预期降息次数降到3次甚至更少。有一些国际知名投资机构，在当前黄金的狂热背景下开始反向操作，做空黄金，理由就是认为美国的通胀和就业数据可能会超出预期，美联储甚至有可能还会继续加息。
《半泽直树》剧照
事实上，美联储主席鲍维尔也确实有这样的顾虑，近期虽然做出了降息的表态，但同时又表示，“过快降低利率会输掉对抗通胀的战斗，将来可能不得不提高利率。”
由于美联储降息的进度还是充满了不确定性，所以，一旦美国的实际降息力度不及市场预期，过度上涨的黄金价格就有可能迎来剧烈调整。这也正是当前黄金空头所预期和等待的场景。
黄金虽然在某些年份里表现强劲，但如果放在更长的历史周期里看，黄金的回报率其实低于很多人的想象。上世纪70年代，美国宣布美元和黄金脱钩之后，黄金迎来历史上的首次大牛市，价格从35美元/盎司起步，在1980年涨到了850美元。黄金价格最近虽然创出了2200美元的新高，但在过去40多年时间里，黄金的累计涨幅其实只有1.5倍，折合成年化回报率还不到1%。
《闪耀的她》剧照
黄金在长周期里的回报率不高，其实也并不奇怪，因为黄金和美元是反向的跷跷板关系，只有当美元贬值的时候，才会打开黄金上涨的通道。但是在绝大多数时间里，美元总是强势美元，这就在很大程度上决定了，黄金闪耀光芒的机会其实比较有限。
如果回到“乱世买黄金”这句古老的格言上，黄金是不是还值得买，就要看你是否觉得当前的世界还会足够“乱”。
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